軟控股份：海外市場持續爆發 RFID蘊含長期機遇

第二季度業績明顯回升,全年收入與利潤增速可達60%

     公司上半年銷售收入增長25.9%,凈利潤增長36.8%;最大的亮點是模具(增長413%)、輪胎行業MES(增長311%)和化工裝備(增長117%),新增的工業機器人業務貢獻了1508 萬元收入。配料系統和橡膠設備收入雖然沒有增長,但是主要是由于產能不足、交貨周期推遲導致,需求仍然保持旺盛。公司所有業務的毛利率都有較大幅度的提升,整體毛利率同比上升14%,顯示了較強的定價能力。

     根據中國化工裝備協會的統計,受到輪胎行業新一輪擴張的影響,橡膠機械行業“訂單火爆、客戶催貨火急、企業生產火熱”,“輪胎機械基本是設備一下線就提貨,無庫存”。公司建設的膠州生產基地目前正在陸續竣工,產能將有較大幅度的提高,為全年高增長打下基礎。我們預計公司全年收入與利潤增速均可達到60%。

緬甸政府看重軟控技術實力,海外訂單有望持續爆發性增長

     7 月8 日,緬甸國家和平與發展委員會(國家最高權力機構)第一秘書長丁昂敏吳對公司進行了考察,旨在推進雙方合作的MEC 項目。緬甸方面表示希望與公司在橡膠機械領域展開更廣泛的合作,并希望青島科大和軟控股份能夠在技術、人才方面予以緬甸支持,緬方將成立專門的工作組與中方進行深入探討。我們認為,在緬甸將橡膠工業作為新的支柱產業的背景下,公司未來必將贏得更多的合作項目。此外,印度的輪胎工業也在高速發展之中,輪胎產能嚴重低于需求;公司在印度市場具備良好的關系和客戶基礎,有望實現爆發式增長。

     2009 年,海外市場僅占公司收入的4.6%,我們預計這一比例將在5 年內提高到20%以上。

節能減排政策將刺激公司相關產品與解決方案的市場前景

     節能減排是國家產業政策的重點,草擬中的輪胎行業振興規劃和市場準入政策均有關于節能減排的大量內容。軟控股份是國內相關產品的最大供應商,包括一次密煉機、低溫一次法煉膠機、輪胎工廠節能解決方案等,國家政策將有力地刺激其市場前景。公司的輪胎翻新設備受到國家“再制造產業規劃”的重點扶持,對于實現資源的集約化利用有重要意義;工信部已經要求各級主管部門,對資源綜合利用產業進行深入調研。我們認為國家出臺輪胎翻新產業規范只是時間問題,屆時輪胎翻新設備將是一個價值數十億元的市場。

輪胎RFID 芯片蘊含長期機遇,國家技術標準將是關鍵

     7 月17 日,中國石化工業聯合會召開了公司兩項RFID 產品的科技成果鑒定會,認為整體技術達到國際先進水平,對輪胎行業“兩化融合”有重要意義。目前公司的RFID 芯片主要應用于賽輪公司的高端輪胎產品,去年發貨量已達100 多萬片。輪胎RFID 芯片發展的主要瓶頸是缺乏國家級的技術標準,沒有大范圍推廣的條件。本次科技成果鑒定會證明公司的RFID 技術已經獲得了業內的高度認可,有望在國家技術標準中占據舉足輕重的地位。我們認為,國家輪胎RFID 技術標準已經不再遙遠,可能在1-2 年內有突破性進展。

維持“買入”評級和目標價位23.64 元

     我們對公司2010-2012 年EPS 的預測為0.65 元,0.90 元和1.17 元。鑒于公司2010-2012 年凈利潤的復合增速為42.8%,賦予其0.85 倍P/E/G,即36.4 倍2010 年P/E,目標價位23.64 元,維持“買入”評級。我們認為目前市場并未完全理解公司在海外市場開拓、節能減排相關產品和輪胎RFID 芯片等領域面臨的歷史性機遇,等到以上信息被投資者接受、消化之后,公司估值水平將有顯著提升。