手機支付超常規發展 盡顯投資機會

　　現在是投資手機支付的最佳時期。3G競爭戰役已經打響，在三大運營商開展手機支付業務、提高用戶業務體驗、增加用戶換網成本的背景下，受益公司的業績會得到大幅度提升，這也將成為公司股價上漲的催化劑。  

中移動手機支付業務將超常規發展  

    手機支付業務，是中移動集團2010年重點推廣的核心業務。集團將把手機支付業務列入2010年集團KPI考核體系。我們認為，中移動在這一時點，大力推廣手機支付業務，既有技術、時機成熟的必然，亦有應對競爭的必須。  

　　如今，三大運營商3G競爭戰役打響，中移動為應對競爭，綁定用戶，相對于采用成本補貼的方式，顯然，開展手機支付業務，提高用戶業務體驗、增加用戶換網成本的應對思路將更具優勢。至此，我們認為，中移動推廣手機支付業務具有充分的意愿與決心。  

　　KPI業務，是中移動集團重點發展業務。每年，列入移動集團KPI 的業務僅為5－6個。近年來，列入中移動集團KPI的無線音樂、手機報、飛信、12580等業務，均得到集團大力推廣，實現了超常規發展，用戶數在短時間內實現快速上升，市場地位領先。  

　　參考以往KPI業務的發展態勢，我們認為手機支付業務用戶將在明年爆發式增長。目前，試商用階段的手機支付用戶數約為百萬級，我們認為，在集團的大力推廣下，2010年手機支付業務用戶數將超過1000萬戶。  

　　中移動的手機支付業務，應用于特定的零售、電子商務和交通等小額現場支付場景，具有快捷、便利、安全三大客戶價值。目前，中移動已在10省范圍內開展手機支付業務的試商用。據我們調查顯示，市場對該業務有較強關注度，移動各營業廳中，對手機支付業務的問詢度日趨上升；而在已開通手機支付業務，實現特約商戶購物和搭乘交通工具的城市中，用戶對該業務反響良好，對該業務發展前景看好。  

　　在手機支付業務開展較早的重慶，35％的市民已通過手機支付方式搭乘輕軌；配合中移動“手機購買世博門票”的宣傳攻勢，上海移動表示，力爭在年底發展100萬用戶。  

手機支付產業高速發展，產業鏈合作伙伴機遇彰顯  

　　我們對手機支付滲透率的發展做了定量預測。按照新產品推廣規律，假設手機支付業務在移動用戶中的最大滲透率為70％。根據模型計算，我們預計2010年手機支付業務用戶數將超過1000萬，這與中移動的戰略目標相吻合。  

　　高陽科技是中移動手機支付全國級平臺合作伙伴。為給中移動提供全網手機支付運營支撐服務，高陽科技專門成立高陽通聯子公司，并從旗下高陽金信、高陽圣思園、百富科技三家公司挑選優秀人才組成團隊，參與支付平臺建設。其中，高陽金信專注于金融行業的專業化IT服務，提供全面整合的IT咨詢、服務和業務支撐。其銀行核心業務系統的市場業務規模國內第一，是唯一能提供金融高端咨詢服務的本土服務商。高陽圣思園專注于中國移動IVR的運營支撐服務，其為奧運會開發的基于3G的視頻點播業務得到各方好評。  

　　百富科技專注于POS產品制造，其產品遠銷歐洲、中東、美洲、非洲、東亞和南亞地區。國內POS機市場占有率達33％。作為中移動的全國級平臺合作伙伴（非外包商），按照與中移動的合同規定，高陽科技對交易傭金的分成比例將不少于20％。我們認為，高陽科技將直接受益于產業發展，并在手機支付市場成熟時，獲得顯著收益。  

　　大唐電信旗下的大唐微電子研發生產的RF－SIM卡，目前正處于測試階段，預計明年將可實現量產，成為中移動潛在供應商。截至2009年6月，大唐電信的各項主營業務中，微電子類產品利潤達15808．54萬元，占到總利潤的46．52％。我們認為2010年，若大唐微電子成為中移動RF－SIM卡供應商，新增利潤貢獻約在1500萬左右水平。考慮到大唐電信擁有大唐微電子60％左右的股權，該新增利潤對大唐電信的EPS貢獻約為0．02元，對大唐電信業務基本面影響不大。  

　　中興通訊旗下國民技術是RF－SIM芯片的IC設計商。國民技術是商用密碼領域領軍企業，其提供的芯片IC設計是RF－SIM芯片設計制造中的重要環節。手機支付產業發展將對公司業務起到一定帶到作用。但考慮到在中興通訊業務中，運營商網絡和手機業務利潤占比達88．7％，電信軟件系統、服務及其它業務占比僅占11．3％。所以，IC設計業務盈利的提升對中興通訊業績影響有限。  

　　拓維信息作為中移動省級運營平臺合作伙伴，目前已在湖南、云南二省運作移動支付運營平臺。目前，各省運營平臺提供商競爭激烈，中移動僅以固定費用方式與省級平臺合作商進行結算。但我們估計，隨著業務正式運營和規模增長，中移動將通過與業務量掛鉤、以業務支撐費用形式給予合作商分成。拓維信息將從中獲得較為穩定收益。  

　　在受益手機支付產業發展的6家上市公司中，現階段，我們認為，作為中移動手機支付全國級平臺合作商的高陽科技，和中移動手機支付RF－SIM卡主要供應商的東信和平，受益將最為迅速、直接，業績增厚將最為明顯。另外，作為中移動手機支付省級平臺合作商的拓維信息，也將隨手機支付業務的正式運營和規模增長而獲益。  

估值和投資建議  

　　現在是投資手機支付行業的最佳時點。展望未來，中移動即將大面積展開的廣告攻勢、手機支付概念與世博的緊密結合、以及明年一、二季度行業受益公司的業績兌現，都將成為行業快速發展、公司股價迅速上漲的有利催化劑。  

　　中移動手機支付業務的廣告攻勢將在09年底，10年初全國范圍內全面鋪開。屆時，伴隨網絡、電視、報刊雜志等媒體對手機支付業務的頻繁、強勢的宣傳推廣，中移動手機支付業務將全面啟動，迅速發展。  

　　中移動作為世博合作伙伴，開展手機世博門票事件營銷，將成為手機支付業務的最好宣傳，使“手機支付”這一概念深入人心。  

　　明年一、二季度，手機支付產業發展進程中，給相關受益上市公司帶來的新增盈利，將得以兌現。必將進一步調高市場對公司未來業績預期。