恒寶股份：弱周期特性凸顯防御性

   受經濟周期影響較小，需求保持穩定。公司卡類業務主要面向電信、銀行、社保、稅務等領域，滿足的是服務業領域的需求，且均以內需為主，占上述部門的采購金額比例很低，這使得公司產品銷售受宏觀經濟下滑影響較小。盡管受電信企業重組采購連續性受到影響，公司通信SIM卡業務3季度增速放緩，但隨著重組方案的確定，該項業務又恢復了正常的增長。公司近期重新獲得高新技術企業認定，將享受15%優惠所得稅率，這使得公司08年業績仍可保持不錯的增長。

    未來穩定增長仍能持續。盡管公司出售了子公司恒銀金融的股權，放棄了進軍ATM機制造和銷售，使公司未來失去了爆發性增長可能，但這使公司將精力更集中在卡類業務的發展上，降低了經營風險。公司對新聯通和電信的SIM卡供貨排在第一位，未來隨著3G的放號和電信對移動業務的推廣，公司通信卡業務仍然能夠保持穩定增長。金融領域，盡管借計卡和信用卡高速發卡期已過，但銀行對各種中間業務的競爭使得各種創新型產品不斷推出，也保證了公司金融卡類業務也能夠維持穩定增長。銀行卡的EMV遷移在國內也取得一定進展，執行中國EMV標準的工行牡丹交通卡已經推出，公司產品將占有很高的份額。隨著國家和各省的大力推廣，以及全國性社會保障體系建設的推進，采用CPU卡的社保卡發卡量將逐年大幅度的提升，公司也將從中得到受益。