從信聯科技“秒刪”上市公告 探究ETC支付市場發展機遇

在新冠肺炎疫情的籠罩下，支付行業普遍承壓，然而有一家支付數據企業卻選擇逆流上市。2月末，山東高速信聯科技有限公司（以下簡稱“信聯科技”）通過兄弟公司山東高速信聯支付有限公司（以下簡稱“信聯支付”）官網透露了2020年H股上市計劃。

據官網公告顯示，信聯科技于1月22日召開2020年度工作會議，會議稱2019年信聯科技營業收入、利潤總額均實現大幅增長，并提出了2020年公司發展目標，其中包含完成H股上市任務。

奇怪的是，該公告在發布不久后便被刪除，由此引發市場的廣泛關注。截至發稿，信聯科技官方未就此事作出回應。

撲朔迷離的兄弟關系

要理清這次“撲朔迷離”的上市計劃，就得從信聯科技、信聯支付以及山東高速集團（以下簡稱“山東高速”），三者的關系說起。

先說山東高速，其是由山東省委管理領導班子、省國資委履行出資人職責的國有獨資大型企業集團，經營主業涵蓋交通基礎設施領域及智慧交通的投資、建設、運營、管理以及交通基礎設施配套土地的綜合開發；物流及相關配套服務；金融資產投資與管理。簡而言之，就是負責山東省內交通基礎設施的清分結算和運營服務。從公司關系上來看，信聯科技和信聯支付都屬于山東高速的控股子公司。

作為此次上市對象的信聯科技，成立于2019年7月底，是以高速公路不停車電子收費（ETC）為基礎，圍繞車輛服務打造的數據科技創新平臺。公司主業為智慧交通和物流金融，在ETC發行、貨車供應鏈金融、互聯網加油等領域具有一定優勢。

其實，早在信聯科技宣布上市計劃之前，其兄弟公司信聯支付曾在官網公開表示，要以上市為目標，并在2017年內完成混合所有制改革等重點工作。當時的信聯支付已在ETC支付領域積累了一定的優勢，其擁有中國人民銀行頒發的兩張支付業務許可證——互聯網、預付卡，是山東高速的ETC發卡及運營主體，主要布局加油、物流金融、智慧交通等業務。

值得一提的是，不管是信聯科技，還是信聯支付，他們的法定代表都是李耿，共用一個公司官網、一個注冊地址，同時在業務布局上也有很大的共性。2019年8月中旬，信聯支付的兩大股東金溢科技和萬集科技先后發布公告稱，出于戰略調整需要，信聯支付原出資人山東高速提議對信聯支付進行重組。重組內容主要包括，信聯支付向信聯科技無償劃轉除第三方支付之外的業務及相關人員資產，包括但不限于ETC業務、金融、加油、無感支付、高速信息化（“e高速”App）、無車承運等非支付業務和相關資產。重組后，金溢科技、萬集科技分別對信聯支付持股23%、5%，對信聯科技持股6.2%、5%。

與此同時，信聯支付也在官網發布消息稱，信聯科技獲得由螞蟻金服領投，金溢科技與萬集科技跟投的2.8億元A輪融資。很明顯，信聯支付和信聯科技的關系如同同胞手足，甚至可以將兩者看成同一運營主體，而設立信聯科技的目的可被視為多方打造的適合上市的標的。

有業內人士表示，非銀行支付機構難以完成獨立上市的目標，這是因為支付行業是嚴監管的行業，業務限制較大、盈利點不明朗，市場對于其未來發展的想象空間有限，但若借以支付大數據、金融科技等概念上市，則更容易受到市場的歡迎。

易觀金融行業資深分析師王蓬博指出，“除了上市因素外，信聯科技、信聯支付混改和重組，也是為了戰略升級而做出的決定，實際上是為了業務方向更加明確。從戰略重組的內容來看，信聯支付今后將專注支付業務，而信聯科技則是以ETC為基礎的數字科技相關業務。”

信聯科技炙手可熱的秘密

支付行業發展至今，經歷了從跑馬圈地到精細化運營的過程，在這期間曾有諸多企業對外宣布上市目標，意圖收到更多投資者的青睞，但往往收效甚微。與之形成鮮明對比的是，此次信聯科技不僅引起市場關注，其本身更受到ETC產業上下游企業的追捧，是炙手可熱的投資標的。

要追溯信聯科技受青睞的原因，還得從ETC支付騰飛的2019年說起。

2019年3月頒布的《2019年政府工作報告》中提出，要在兩年內基本取消全國高速公路省界收費站，實現不停車快捷收費，減少擁堵、便利群眾。自此，ETC攻堅戰的號角被吹響，政策方案也隨之緊鑼密鼓地出臺。

同年5月16日，國務院辦公廳印發了《深化收費公路制度改革取消高速公路省界收費站實施方案》，提出“2019年底前各省(區、市)高速公路入口車輛使用ETC比例達到90%以上”的目標。5月24日，交通運輸部印發了《關于大力推動高速公路ETC發展應用工作的通知》提出“從2019年7月1日起，嚴格落實對ETC用戶不少于5%的車輛通行費基本優惠政策”。5月28日，國家發改委印發了《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》，提出到2019年12月底，全國ETC用戶數量突破1.8億，高速公路收費站ETC全覆蓋，高速公路不停車快捷收費率達到90%以上，力爭2019年底前基本取消全國高速公路省界收費站。

在政策的推動，銀行、支付機構等多方的努力下，ETC用戶量飛速增長，從2019年5月底的8367萬輛，增長至12月底的2.04億，新增ETC用戶量達1.27億，增幅更是高達142.86%。

ETC經濟的拔地而起，加速了產業鏈的發展，上下游企業紛紛通過開展融資、并購等工作壯大自己的產業生態。這一點從信聯科技的股權架構處得到印證，比起財務投資者，信聯科技更受到戰略投資者的青睞（圖1）。

圖1信聯科技的股權架構

制圖|椰子啤

除母公司山東高速外，持股比例最高的是上海云鑫創業投資有限公司，也就是螞蟻金服的投資主體。近年來，螞蟻金服不斷將業務觸角伸向交通出行領域，旗下投資的其他ETC相關企業有，廣州佳都數據服務有限公司（高速公路移動支付收費解決方案）、北京特微智能科技有限公司（ETC線上服務）、北京中交興路信息科技有限公司（ETC卡）等。

另兩大股東深圳市金溢科技股份有限公司（以下簡稱“金溢科技”）、北京萬集科技股份有限公司（以下簡稱“萬集科技”）均屬ETC行業頭部企業。其中，金溢科技是車輛身份識別與電子支付解決方案和核心設備提供商，公司的主要產品包括高速公路ETC產品、路徑識別產品、多車道自由流ETC產品、汽車電子標示、智慧交通解決方案等。萬集科技則主要從事智能交通系統（ITS）技術研發、產品制造、技術服務，旗下ETC產品覆蓋至全國29個省市。

與金溢科技、萬集科技一起參與信聯支付重組的千方科技，也是從交通出行領域的有力競爭者，截至2019年9月，千方科技ETC產品供貨和中標入圍省份已近20個省，中標供貨金額近4億元。在2019年的云棲大會上，千方科技聯合阿里云推出智慧公路聯合解決方案，以緩解高速公路領域大數據挖掘應用能力不足、協同能力缺乏等問題。

可見，信聯科技、信聯支付的背后股東實力不容小覷，而之所以會產生如此局面，除了是受到政策推動外，更主要的是信聯支付自身綜合實力過硬，其是目前國內唯一一家既持有互聯網、預付卡兩張支付業務許可證，又扮演ETC發卡及運營主體角色的機構。同時，也在用戶推廣上具有較強的優勢，一方面，山東省的用戶基礎全國領先，根據交通運輸部路網中心統計數據，截至2019年11月，山東ETC用戶累計達到1945.91萬，居全國第一。另一方面，據“移動支付網”消息，信聯科技在2019年累計銷售車載電子標簽（OBU）1567萬臺，新增發行ETC 1300萬臺，發行量居全國第一位。

此外，通過入股信聯支付、信聯科技，股東也能獲得一定的交易優勢。例如，2019年9月，金溢科技發布公告稱，公司與信聯支付簽署供貨協議，向信聯支付供應指定型號的藍牙ETC車載電子標簽（OBU）不低于895萬臺。

ETC支付未來的前景

受制于支付行業的監管特點，非銀行支付機構成功登陸海內外主板市場的案例并不多，分別有2018年6月在港股上市的匯付天下，以及2019年4月在國內創業板上市的拉卡拉，但這兩者主營B端商戶收單及配套服務、跨境支付，與信聯科技的擅長的ETC至領域并不相同。若從稀有度來看，信聯科技具有一定的行業壁壘，但從ETC市場的未來趨勢來看，則外界對其發展眾說紛紜。

工信部培訓中心汽車專家張翔認為，2019年ETC裝機量增長迅速，2020年ETC產業鏈企業業績可能回落，因此企業更需要挖掘ETC新應用場景，從而開發后ETC市場。

從業務拓展維度來看，信聯支付旗下業務分布較廣，包含：跑唄（車險分期、ETC增值服務、加油增值服務、運費融資服務、發票管理等）、信聯e付（網銀支付、快捷支付、二維碼支付等）、加油助手（預付實體加油卡、電子卡產品等）、ETC業務網絡辦理、無感支付等。但實際落地情況則有待進一步考證。筆者分別掃描信聯支付官網上發布的網絡ETC天貓、京東官方旗艦店二維碼后發現，天貓店二維碼無法正常訪問、京東店內無任何產品。

除了ETC后市場外，車聯網也是ETC企業未來發展的重要方向。根據華西證券發布的《車聯網行業：車聯網商用加速構筑智能駕駛未來》報告顯示，在我國車聯網布局上，ETC設備包括路測設備、車載單元、環境感應器等或將作為基礎設施成為車聯網重要入口，且ETC的推廣普及有望撬動智能停車、智慧加油等智慧交通市場。

據《中國科學》報道，短程通信V2X及DRSC標準的推進，為車聯網車內、車際、車云的三層互聯提供了技術基礎，而ETC則是V2X的初級應用形態。在理想狀態下，ETC將成為智慧交通系統的接入點，承載了對基礎設施、道路運輸及車流的綜合感知，感知的內容能傳輸給交通工具使用者和城市管理者，是交通與汽車智能化融合的起步。簡單點說，就是ETC讓車“聰明起來”，一邊連接著路，一邊連接著車，再將連接的內容服務給人。

綜上所述，在ETC市場大潮的推動下，信聯支付、信聯科技等ETC頭部企業迎來跨越式發展的新機遇，整個產業鏈將得到進一步重塑，迎接他們的是從銷售運營ETC設備過度到開拓ETC后市場、汽車后市場、車聯網，從傳統零售制造業向金融科技、數字科技進軍，這期間產業各方也將加速業務布局、投資布局，通過多方協作的方式，從行業內脫穎而出。眼下，信聯科技能跨越這道坎，我們將拭目以待。