包裝行業行業研究之二

　　今天我們從行業的視角來研究一下行業發展的趨勢。

　　行業產業鏈概況

　　從包裝行業產業鏈結構可以看出，包裝是典型的中游行業。而紙包裝是包裝行業的最重要組成部分，具有易加工、成本低 、適于印刷、環保、可回收等優勢，是市場上運用最廣泛的包裝。紙包裝業上游主要是瓦楞紙、箱板紙等造紙行業，下游則是食品、煙酒、快遞、電子電器、日化用品等終端消費行業，應用領域廣泛。

　　行業規模方面，一方面紙包裝產品自身優勢明顯，在輕量化、環保等要求下備受下游歡迎;另一方面，下游煙酒等傳統行業的維穩發展以及快逑等新興行業的崛起帶來需求的持續增長，推動行業規模的提升，2017年產值達3310.9億元，同比增長12.60%(主要得益亍原材料成本上升的情況下，包裝企業向下游的有效提價)，占包裝行業產值約30%，市場規模龐大。

　　行業的長期發展制約因素：議價能力相對薄弱

　　也因為紙包裝處于產業鏈中游，在產業鏈中扮演的位置讓行業發展具備了先天的不足：議價能力相對薄弱，目前主要從事附加值較低的加工業務，對上游原材料價格波動只能被動接受，而對下游又難以傳導成本壓力，最終體現為議價能力缺失——具體分析，從上游來看，造紙龍頭市占率穩步提升(箱板紙CR4為35%，白卡紙CR4 為81%)，紙價能有效往中游傳導;從下游來看，大型客戶是包裝廠的核心資源，包裝廠難以進行快速的調價，而中小型客戶則對價格相對敏感，在包裝行業競爭格局高度分散的情冴下，包裝廠為了搶奪客戶資源，難免陷入價格戓之中。最終，盈利水平高度被動的屬性對行業估值形成了長期壓制。

　　解決制約因素辦法

　　解決制約的辦法有兩個，第一個辦法完善上游原料至包裝中游的產業鏈，兩個產業鏈都是自己的話，自然不存在上游議價的問題，從而減少價格波動帶來的影響。第二個辦法是提升行業集中度，把其他企業都熬死了，只剩下幾個巨頭，行業規則容易統一，找小企業產能技術不夠，就只能找巨頭，非你不可的時候議價能力就出來了。

　　行業競爭現狀--行業集中度低

　　龍頭市場占有率低，行業競爭格局分散。受包裝行業低準入門檻和有限服務半徑影響，中小包裝公司居多，市場集中度低。雖然近年來受供給側改革、環保趨嚴等因素影響，紙和紙板制容器制造行業規模以上企業數量仍2013年的2696家減少為2017年的2312家，行業整合趨勢明顯，但相較于美國前五大紙企超70%的市占率以及歐洲CR5為35%的市占率而言，國內前五大紙包裝企業市場占有率不足10%，集中度仍然有很大的提升空間。

　　目前行業集中度較低的原因，一方面是因為加入包裝行業的門檻較低。紙包裝行業資金、技術門檻低，服務半徑小。建設一個年產能約4000萬平斱米、對應產值約1億元的標準化包裝廠通常需要投入4000-5000萬元的資金(包括廠房、設備以及運營所需流勱資金)，資金門檻低;由于制作工藝相對簡單，技術門檻也較低。另一方面，由于包裝產品單價低，高昂的運輸成本決定了包裝廠的服務半徑有限(通常在150公里以內)，想要擴張，必須就近建廠，限制了業內龍頭的擴張速度。

　　這些特質行業特質，注定了包裝行業集中度提升是一個緩慢的過程。

　　為什么行業未來的發展是集中度提升，而不是保持現狀?

　　行業2017年產值達3310.9億元，同比增長12.60%。企業數量從2013年的2696家減少到2017年的2312家。蛋糕變大，分蛋糕的人減少了，說明有的人分到的蛋糕變多了，那么誰分到的蛋糕變多了?數據顯示，市場cr5的占比由2015年的5.02%提升至6.86%。至少cr5是其中的一部分。也可以看出現在的行業趨勢是市場集中度向頭部企業匯聚的一個過程。那么這個趨勢會延續嗎?

　　1.行業競爭整合--成本優勢。

　　現在行業集中度低，屬于群雄混戰的階段，在此階段價格戰再所難免。所以具有成本優勢的企業會漸漸蠶食沒有成本優勢的企業的市場份額，而沒有成本優勢的企業在失去市場之后經營出現困難，只能被其他企業并購。那么什么樣的企業會具有成本優勢呢?1.規模相對較大的企業。當規模大到一定程度會出現規模效應讓成本降低。2.進行產業鏈布局的企業。進行了產業鏈布局能更好的應對原材料價格的波動，消除價格波動帶來對成本的影響，把成本最大程度的降到最低。而產業鏈的布局則一般只能以并購的方式來進行。有能力進行并購的都是有實力的企業，也就是規模較大的企業。所以價格戰不斷進行的結果就是弱小的企業的市場份額被大企業占領，公司被大企業收購。但有一點值得注意，在現階段，被收購搶占的只會是弱小的企業，大企業與大企業目前為止并不存在直接競爭關系，因為搶占弱小企業的市場份額相對于搶占大企業的市場份額相對于來的容易太多，大企業由于都具有一定的技術和資金實力，如果兩者相愛相殺，不僅會耗費過多的時間和資源，更有可能會出現鷸蚌相爭 漁翁得利的情況。在此情況下，兩者個強者會盡量避免正面的碰撞，因為他們知道在不遠的將來，在他們收拾完這些蝦兵蟹將之后，那里才是他們的戰場。所以現在的階段會是行業top5發展的黃金時期，在此階段他們發展面對的對手實力差距較大，發展擴張的阻力較小，同時都會有較快的發展速度。

　　2.外部環境--環保監管趨勢從嚴。

　　環保政策的不斷從嚴不僅提升的行業的門檻，也讓小企業的運行成本不斷增加，運營舉步維艱，而大企業深厚是實力則保證自身能從容應對。

　　3. 未來趨勢--智能包裝是未來的一大發展方向。

　　2017年我國智能包裝行業規模達到1488.09億元，同比增長8.90%，其中，細分領域規模最大的為RFID市場( 2017年RFID市場觃模已達752.4億元)。實際上，斯道拉恩索公司、國際紙業公司等國際著名企業都早已開始研發智能型包裝，為合作伙伴提供整套的智能包裝服務，通過包裝實現品牌、消費者不零售商之間的交流虧勱，大幅增強客戶產品競爭力，包裝公司亦仍該業務中獲得更高的利潤回報。而跟上智能包裝的是帶節奏，需要一定的研究費用，而小企業并無力承擔。這樣會讓中小企業在行業競爭的長跑中逐漸掉隊。

　　包裝行業發展的格局會是行業集中度逐漸像頭部企業集中，且TOP5企業進入快速發展的時期，在此時期都具有較高的投資價值。