梅安森：開源節流促業績反轉 “物聯網+”打開新市場

　　投資要點

　　深耕安監行業,潛在物聯網優質標的。公司專注于“大安全、大環保”,以礦山、環保、管網為重點,利用自身在互聯網及大數據方面優勢,向“互聯網+安全、智慧城市、環保智能服務”整體解決方案提供商轉型。受國內供給側改革影響,煤炭產業鏈整體狀況不佳, 2015 年以來公司業績下滑明顯。公司2016年前三季度實現營業收入0.94 億元,較上年同比下降0.93%;前三季度公司歸母凈利潤虧損0.48 億元,較上年同比下降1.36%;預計2016 年全年虧損6500-7000 萬元。隨著近年來公司積極推進業務轉型升級并實行開源節流,預期2017 年公司經營狀況將有明顯好轉。公司業績預告披露預計一季度盈利1500 萬至2000 萬元,與上年同期虧損2075 萬元相比有顯著改善。

　　主業走勢低迷,龍頭優勢仍在。公司以煤礦安全起家,專注于安監領域多年,目前已獲得產品安標311 個,研發能力與產品整合能力均領跑業界。2016 年3月國內煤價觸底反彈,帶動同年行業投資上升,煤炭產業回暖緩解了公司主業壓力。同時行業仍存在對煤礦安全監控的較大需求:2016 年我國煤礦百萬噸死亡率為0.157,仍為美國等發達國家的五倍,國家部委多次發文關注煤礦企業安全生產,煤礦安監行業仍存在相當的增長空間。

　　“物聯網+”戰略轉型成果初現。為減少對傳統煤炭產業依賴,順應傳統行業互聯互通趨勢,公司依托深厚技術積淀和多年安監行業經驗謀求向物聯網方向轉型,確立了“物聯網+安全智能服務整體解決方案提供商”的全新發展主線,聚焦“物聯網+智慧城市”、“物聯網+環保”、“物聯網+地下管廊”等領域。近期公司中標多項物聯網領域合作項目,轉型成果開始落地。2015 年,城市污水處理率達91.90%;縣城污水處理率85.22%;而全年農村污水處理率僅為11.4%,遠低于城市、縣城水平。根據政策規劃,預計十三五期間農村污水處理投資的復合增長率將達到23%,到2020 年,市場規模有望達到840 億元。2017年2 月,公司與智慧鄉村科技有限公司組成的聯合體預中標河北省陶縣鄉村污水處理PPP 項目,涉及四鎮四鄉277 個行政村的污水處理,合同金額1.8 億元,已入選財政部PPP 項目庫。項目建設期3 年,運營期30 年。此次中標是公司在物聯網和PPP 領域的重大突破。

　　盈利預測與投資建議。公司在環保、智慧城市等領域有望獲得可觀訂單,增厚收入;同時公司實行控費策略,管理費用有望顯著降低;公司2017 年業績情況大概率獲得改善。因此我們上調了此前業績預測,預計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為-6560 萬、4758 萬和5860 萬元,對應2017-2018 年PE 為93x和76x。維持“增持”評級。

　　風險提示:礦山安全監測監控業務虧損繼續放大的風險;產業整合進度不達預期的風險;訥河智慧牧業項目及館陶污水處理項目進展及收益不及預期的風險;公共安全及環保業務進展及毛利率水平不及預期的風險;連續虧損退市風險。