恒寶股份：金融IC卡、移動支付拉動業績

　　金融IC卡業務未來兩年仍將快速增長:IC卡發卡量明后兩年的增速仍在30%以上,將拉動恒寶的金融IC卡出貨量。此外,恒寶在后續上量的股份制銀行、農合銀行等份額高,將為多地的農村信用合作銀行(四川、江西等地)和商業銀行(蘭州、成都等)提供金融IC卡,從而取得超越行業的增速。

　　移動支付將迎來高增長:恒寶是電信和聯通SWP卡的最大供應商,也是移動的主要供應商,將受益于運營商SWP卡需求的增長。此外,市場普遍把卡商當做單純的硬件制造廠商,我們認為,卡商最核心的價值在于卡的COS操作系統。不論未來采用何種NFC技術路線,COS操作系統將是必須的,雖然COS的單價比裝載COS的卡低,但凈利潤有望相當,所以恒寶等卡商必將受益于NFC行業的快速增長。

　　其它安全相關產品市場空間大:社保卡、健康卡都有幾十億元的市場空間。USBkey單價高,恒寶已入圍中國銀行、郵儲銀行、民生銀行。稅控盤毛利高,恒寶是總參指定的5家廠商之一,市場份額約為10%。公司已入圍主要銀行的互聯網支付終端,市場快速啟動后公司將顯著受益。

　　積極探索轉型提升估值空間:公司將在互聯網金融、移動支付和信息安全三方面加強軟件和服務相關布局,并積極運用外延式手段提升擴張速度。從硬件向軟件、服務的轉型天然蘊含著估值水平的提升。