通產麗星欲涉足電子標簽等新材料領域

　　2012年上半年，公司實現營業收入5億元，同比增長18.5%；營業利潤3375萬元，同比下降36.9%；實現歸屬母公司所有者的凈利潤3309萬元，同比下降38.8%，實現基本EPS0.128元。

　　業務范圍不斷拓展，毛利率下降。公司主營業務為軟管、吹塑、注塑灌裝業務，客戶主要分布在化妝品領域，近年來隨著公司研發的投入，業務范圍也不斷擴大，目前已成為箭牌木糖醇口香糖塑料包裝主要供應商。報告期內，公司實現收入同比增長18.5%，毛利率同比下降了3.2個百分點至21%，主要由于公司全面上調工資使人力成本上漲以及部分客戶新產品、新項目進展低于預期，使前期準備的人工、設備、廠租等費用未能與產銷形成匹配。

　　未來看點。公司今年逐步完善產業鏈的整合和全國性布局，短期內技改項目和深圳龍崗項目、中期蘇州吳江項目以及遠期的合肥項目，確保未來業績的可持續增長。在研發領域，初步形成了軟管、吹塑、注塑三大研發基地，同時涉足可降解包裝材料、鋰電池鋁塑薄膜、電子標簽等新材料領域。同時，公司在整合的過程也面臨費用的增加和勞動力成本的上升，使凈利潤表現不如收入的增長，報告期內，公司期間費用率為13.8%，同比上升了3個百分點，其中財務費用率達2.4%，短期借款為3.75億元，如果本次公司非公開募集資金7.2億元成功，財務費用將有明顯的降低，我們認為隨著新項目不斷貢獻業績，期間費用率有望回到相對較低的水平。

　　盈利預測與投資評級。預計2012-2013年公司EPS為0.29元和0.45元和0.62元（未考慮再融資攤薄總股本），對應動態PE分別為23倍和15倍和11倍，暫給予“謹慎推薦”的投資評級。?風險提示。1.整合初期費用失控；2.原材料價格大幅上漲。