東信和平:三大主營明方向,科技轉型正當時

　　新行業拓展加速,公用事業和金融業是未來發展重點。為應對傳統業務通信卡競爭激烈,價格下降,公司一方面大力拓展海外通信卡市場,另外一方面加大新行業拓展力度。2011年非通信卡類產品收入增速達47.3%,營收共為2.11億元,占比已達22.8%(2008—2010年分別為8.85%、13.2%、16.8%)。此塊收入主要收入來社保卡、市民卡、健康卡、電子護照(國外訂單)等公用事業行業以及銀行磁卡、IC卡。2012年開始,國內將迎來以社保金融IC卡和居民健康卡為代表的第二輪公用事業卡發卡高峰,同時隨著銀行發卡強制執行EMV遷移2015年大限日益臨近,銀行金融IC卡發行也必將加速,而公司已經取得了工農中建四大行的IC卡供應資格,因此,公用事業卡和金融IC卡是未來公司發展重點,公司在2011年年報中將產品分類口徑做了相應更改,從信息披露層面明確了這一發展方向。

　　公司加大研發投入,保持技術領先。智能卡生產屬于制造業,毛利率容易被激烈競爭拉低。我們認為智能卡行業公司競爭的邏輯在于1.產能與規模經濟;2.齊全的資質和良好的大客戶關系;3.技術創新能力。公司是國內產能最大的智能卡廠商,同時是資質最全的智能卡廠商之一,為保持競爭優勢,公司11年進一步加大研發投入,11年研發經費增速達27.7%,在移動支付、安全交易、智能卡網絡服務器(SCWS)等行業前沿領域儲備了豐富產品,保持技術領先。

　　公司改名彰顯戰略轉型決心,11年已經初獲成效。公司中長期戰略是成為國際智能卡系統解決方案提供商。11年公司在城市泊車管理系統、TSM系統等方面取得具體進展。本次董事會會議將公司名稱改為東信和平科技有限公司并增加了經營范圍,可看作公司對戰略轉型的決心。

　　維持公司買入評級。我們看好公司作為國內智能卡行業的長期發展空間,12-14年公用事業卡發卡高峰將有望為公司帶來明顯業績增長,預計公司12-14年EPS分別為0.54、0.87、1.18元,給予2012年32倍PE,對應目標價17.28元,維持公司買入評級。

　　風險因素:收入確認風險、海外市場收入增速放緩風險、匯兌損益風險。