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IC社保卡年內上市 掘金9股
作者：RFID世界網 收編
來源：中國資本證劵網
日期：2011-08-24 09:47:14
摘要：中國銀聯最新數據顯示，截至2011年6月底，我國金融IC卡累計發行接近1700萬張。按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯直聯POS終端的改造，所有IC卡均可在銀聯全部直聯POS（商戶刷卡終端）上使用。此外，中國銀聯正大力推動推動發行具社保卡和借記卡功能的金融IC社保卡，預計該產品今年內將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。
銀聯積極推動金融IC卡普及應用
在中國人民銀行指導下，中國銀聯聯合商業銀行等產業各方，積極推進金融IC卡的推廣應用。中國銀聯昨天公布的最新數據顯示，截至2011年6月底，金融IC卡累計發行接近1700萬張，可在銀聯全部直聯POS（商戶刷卡終端）上使用。
金融IC卡以芯片為介質，安全性更高、功能應用更廣泛，是我國銀行卡產業升級與創新支付應用的重要載體。根據今年3月中國人民銀行發布的《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》，銀行卡芯片遷移在全國范圍內正式啟動。
截至目前，包括工商銀行等在內的多家全國性商業銀行，陸續在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長沙、天津、江蘇等30多個省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發卡量約為600萬張，相較此前增速明顯。同時，按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯直聯POS（商戶刷卡終端）的改造。與此同時，中國銀聯聯合相關各方，對超過5萬家商戶接受非接觸式IC卡開展專項受理培訓。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個地區，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶已陸續覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫院和服飾品商店等行業。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場、停車場、連鎖快餐店和早餐店等場所，開展金融IC卡小額快速支付試點。
日前，人力資源社會保障部與中國人民銀行聯合發布了《人力資源社會保障部、中國人民銀行關于社會保障卡加載金融功能的通知》。中國銀聯透露，將推動發行具社保卡和借記卡功能的金融IC社保卡，預計該產品今年內將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。
國內未現磁條卡破解惡性事件金融IC卡推廣加速
央行今年3月15日公布的《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》對EMV遷移做出了明確的時間規劃，以工、農、中、建、交、招行以及郵儲銀行為主的國有商業銀行在2011年6月底前開始發行金融IC卡；全國商業銀行均應在2013年1月1日后發行金融IC卡；2015年1月1日起，所有經濟發達地區和重點合作行業領域，商業銀行發行的以人民幣為結算賬戶的銀行卡均應為金融IC卡。明確的時間規劃將使國內EMV遷移進入實質性加速階段，帶動金融IC卡市場容量顯著提高。中投證券預計，EMV卡市場規模將由2011年的3.2億元增長至2013年的29億元。
EMV遷移是全球趨勢。在歐洲非接觸式支付卡正逐步普及，銀行、零售店對于智能卡的需求較高，尤其是EMV遷移加速了智能卡的普及。據中國銀聯統計，2010年底國內存量銀行卡數量達25.55億張，磁條卡占到90%以上。由于國內尚未出現磁條卡被破解的惡性事件，目前EMV遷移的進程發展較為緩慢。
智能卡在其他領域同樣有不少亮點。目前智能卡已在我國通信、公安、稅務、社保、金融、旅游、石油石化以及公用事業等許多領域得到廣泛應用，總發卡量已達40多億張，成為國民經濟新增長點之一。據Frost&；Sullivan估計，智能卡在電信領域的應用占據整個市場70%以上的市場份額，在金融及零售領域的應用市場份額約為15%。
相關上市公司包括恒寶股份手機卡最大供應商，今年年初公司獲得中國銀行（601988）金融IC卡為期兩年的供應商資格。
金融IC卡累計發行近1700萬張IC社保卡年內上市
中國銀聯最新數據顯示，截至2011年6月底，我國金融IC卡累計發行接近1700萬張。按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯直聯POS終端的改造，所有IC卡均可在銀聯全部直聯POS（商戶刷卡終端）上使用。此外，中國銀聯正大力推動推動發行具社保卡和借記卡功能的金融IC社保卡，預計該產品今年內將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。
金融IC卡以芯片為介質，安全性更高、功能應用更廣泛，是我國銀行卡產業升級與創新支付應用的重要載體。根據今年3月中國人民銀行發布的《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》，銀行卡芯片遷移在全國范圍內正式啟動。
截至目前，包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行和光大銀行等在內的多家全國性商業銀行，陸續在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長沙、天津、江蘇等30多個省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發卡量約為600萬張，相較此前增速明顯。
為加快金融IC卡的普及應用，中國銀聯聯合相關各方加快推進金融IC卡、特別是非接觸式卡實現小額快速支付，并對超過5萬家商戶接受非接觸式IC卡開展專項受理培訓，提升了消費者的用卡體驗。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個地區，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶已陸續覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫院和服飾品商店等行業。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場、停車場、連鎖快餐店和早餐店等場所，開展金融IC卡小額快速支付試點。
電子行業：央行正式啟動金融IC卡遷移
電子行業
研究機構：宏源證券分析師：李坤陽
事件：央行發布《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》，決定在全國范圍內正式啟動銀行卡遷移工作。“十二五”期間將全面推進金融IC卡應用。
點評：
金融IC卡遷移工作的正式啟動就在今年，貫穿整個“十二五”。金融IC卡遷移又稱EMV遷移，相關標準、規范已經出臺，而且籌備2008北京奧運、2010上海世博會期間都已經做了大量工作。雖然市場對此早有預期，但到底什么時間、以何種方式啟動，以及達到的目標，都是央行首次發文明確。
金融IC卡遷移大勢所趨。國際上目前的基礎標準是EMV2000，由國際三大銀行卡組織聯合制定，整個遷移過程將在在發卡、業務流程、安全控管、受理市場、信息轉接等多個環節實施推進銀行磁條卡向芯片卡技術的升級。目前已經在歐洲、日本、東南亞普及。
金融IC卡遷移已經掃清了技術上的障礙。我國的銀行卡芯片化將按照PBOC2.0標準展開。2005年3月13日，央行正式頒發了行業標準《中國金融集成電路（IC）卡規范》（即PBOC2.0），是在EMV2000基礎上發展起來的。在卡的受理方面，2010年7月1日后我國投放的ATM機和POS機都已經具備IC卡受理功能。
金融IC卡遷移將直接創造一個300億的市場。目前我國存量銀行磁條卡在22億張以上，每張金融IC卡提供給銀行的單價在15元。考慮到芯片價格會隨著規模增長有所降低，以及銀行卡應用的自然增長，起碼總值在300億元以上。芯片廠商和卡商均會大幅受益。與此同時消費者將享受到新技術帶來的安全和便利。
投資建議：我們認為金融IC卡的啟動將對相關上市公司構成長期利好。這一時期最少5年，并將于2011年中期開始體現在上市公司報表上。從二代身份證、社保卡的普及來看，這一進程的速度還很可能超預期。為此，我們最看好恒寶股份。
IC卡市場即將啟動料成為市場熱點
研究機構：國元證券分析師：蔡峰，周海鷗
昨日21世紀經濟保持稱，由于銀行卡安全原因，央行推動下半年啟動IC卡更換磁條卡進程。初步估算，現存銀行卡數量約21.7億張，移動用戶數約8.05億，靜態市場規模約為移動支付潛在市場規模的2.7倍，投資機會值得關注。
事實上，2010年初，央行在有關工作會議上提出，要提高金融信息化水平，推進銀行卡產業升級，擴大銀行IC卡應用和標準化。
央行在今年5月19日發布了《中國金融集成電路（IC）卡規范》，明確了以下時間表：今年7月1日起，新投放的POS機和ATM終端應具備金融IC卡受理功能；存量直聯POS終端應在今年年底完成金融IC卡改造；存量間聯POS終端應在2011年年底完成金融IC卡受理改造；ATM終端和非現金終端應在2012年年底前完成金融IC卡受理改造。到2015年，所有銀行卡將全面發行銀聯PBOC2.0標準的金融IC卡。
根據目前銀聯與VISA微妙的關系，EMV與PBOC2.0的標準將不會并行，國外普遍采用的（VISA、萬事達等國際卡組織制定的）EMV標準將不適用于國內金融IC卡上。同時，由于交易安全等原因，有關部門正在加速推動銀行IC卡更換磁條卡的市場。
央行數據顯示，截至今年第一季度末，全國累計發行銀行卡21.69億張，同比增長14.9%。銀行卡跨行支付系統聯網商戶167萬戶，聯網POS機具258.7萬臺，ATM22.16萬臺，較2009年第四季度末分別增加10.35萬戶、17.87萬臺和0.67萬臺。
僅測算換卡市場一項，包括新開卡和老卡更換事宜，假設銀行卡在4年完成更換，平均每張成本10元計算，按照10%，20%，：35%：35%的速度完成更換的話，每年的市場分別是22億，44億，76億，76億的市場，市場規模非常巨大。
目前上市公司中，儲備了銀行IC卡產品的有恒寶股份、東信和平和大唐電信三家。ATM及POS終端方面則有御銀股份、信雅達。
恒寶股份：金融IC卡替換是未來主要看點
恒寶股份002104電子行業
研究機構：天相投資分析師：鄒高
2011年1－6月，公司實現營業收入3.64億元，同比增長47.25%；營業利潤4，877萬元，同比增長39.85%；歸屬母公司所有者凈利潤4，687萬元，同比增長13.50%；每股收益0.11元。公司預計2011年1－9月歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比變動為增長0%－30%。
營業收入保持大幅增長。報告期內，公司營業收入同比增長47.25%，其中，通信IC卡業務收入在去年同期8455萬元的基礎上增長5564萬元，增長率達65.81%，主要源于移動支付卡業務收入保持增長。在移動支付卡市場，公司保持在聯通及電信移動支付卡市場份額領先的基礎上，通過子公司東方英卡成功入圍中移動移動支付項目，預計公司該項業務將會繼續保持穩定增長。
金融IC卡替換尚未完全啟動。報告期內，公司綜合毛利率下降1.27個百分點至31.31%，主要因為低毛利率業務收入增長較快。從細分業務來看，通信IC卡業務毛利率在20%左右，貢獻收入增量的48%；模塊封裝業務毛利率為10.59%，貢獻收入增量的23%。從公司的產品結構來看其余29%的收入增量大部分來源于毛利率較高的其他類產品，其中包括金融IC卡業務，該項業務去年同期貢獻收入為1679萬元，以此推算報告期內該類業務尚未對公司經營業績產生較大影響，金融IC卡替換尚未完全啟動，預計2012年該市場規模同比將會顯著提升。
利潤增長仍將依靠金融IC卡業務。金融IC卡和移動支付是公司目前主要的發展方向，但由于移動支付卡的毛利率較低，對凈利潤的拉動效應較小，未來公司利潤大幅增長仍將依靠金融IC卡業務推動。公司具備EMV／PBOC2.0產品供貨的能力，并且是國內傳統的銀行卡龍頭，預計將顯著受益國內金融IC卡替換。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2011－2013年的每股收益分別為0.29元、0.45元、0.68元，按8月16日股票價格測算，對應動態市盈率分別為39倍、25倍、16倍。維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：移動支付、金融IC卡市場規模或推行進度低于預期。
天喻信息：產品全面的智能卡商金融IC卡具有先發優勢
天喻信息300205電子行業
研究機構：國泰君安證券分析師：康凱
專業智能卡產品提供商，產品線豐富。天喻信息專業從事智能卡產品及相關應用系統的研發、生產、銷售和服務。公司產品線較為全面，主要應用在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視、稅務、社保、石化加油等領域。公司2010年實現營業收入5.3億元，凈利潤5211.3萬元，通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三，分別為33.7%、25.0%和13.8%。
通信卡市場發展穩定，金融IC卡等新應用領域值得期待。通信行業為智能卡最主要應用領域，卡發卡總量的75%左右。現階段市場規模和競爭格局基本穩定。金融IC卡、CMMB卡等新領域發展潛力較大，同時也為公司收入增長貢獻最大兩項業務。公司在此兩項領域競爭地位和先發優勢明顯。
同行業公司相比，公司規模較小，利潤率水平居中流。2009年來算，公司收入規模為東信和平的47%，為恒寶股份的85%。毛利率為33.6%，高于東信和平（24.1%），與恒寶股份（36.1%）較低。
募投項目為現有業務的深化與拓展。將進一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場原有的先發優勢，提高公司智能SD卡和RF－SIM卡等產品的生產能。
預計公司通信卡業務將保持穩定增長，金融IC卡、CMMB卡等新業務將成為公司快速增長的主要動力。由于新業務毛利率較高，因此公司未來整體毛利水平呈上升趨勢。預計公司2011－2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢價區間為39.83－45.52元，對應2011／2012年PE值為41－46倍／28－32倍。上市首日定價區間為43.81－50.07元。
風險因素：國內銀行卡EMV遷移節奏與力度低于預期；新市場競爭趨于激烈，公司無法保持原有競爭優勢。
東信和平：金融IC卡是未來業績成長主要動力
東信和平002017通信及通信設備
研究機構：中銀國際證券分析師：胡文洲
公司傳統業務以SIM卡為主，SIM卡業務仍然是占比最大的業務，我們預計公司的業務將向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁條卡等拓展，受益于多產品線增長；同時技改模塊封裝產線將幫助公司實現成本節約，提升盈利能力。
我們預計公司從今年下半年開始將受益于金融IC卡普及，2012年開始將是金融IC卡爆發期；CMMB、社保卡和磁條卡將幫助今年公司業績成長。
御銀股份：業務模式創新業績激增
御銀股份002177電子行業
研究機構：國信證券分析師：段迎晟
業務復蘇，業績大幅增長
公司報告期內經營情況良好，實現營業收入4.26億元，同比增長77.33%；凈利潤1.14億元同比增長101.16%。
由于合作運營投入的設備陸續產生效益，業務大幅改善，毛利率上升7.84%；主營業務綜合毛利率上升1.75%。
抓住循環機需求大增的契機，實現產品功能豐富和業務拓展
隨著離行設備需求增加、ATM設備的功能不斷完善以及增加存款的效應，循環機的需求大增。公司利用ATM的市場需求，拓展中間業務功能，實現部分充值、繳費、匯款等業務功能；同時，公司的ATM設備已經通過了IC卡測試的PBOC／EMVLEVEL2認證，市場方面也取得積極拓展。
公司報告期內設備銷售實現2億元，同比增長37.57%；以融資租賃方式銷售的設備達1.38億元。
此外，公司在確保廣東省內業務高速增長的同時，廣東省外收入達到2.47億元，同比增長40.68%，并成功突破上海市場，在市場拓展方面取得良好成效。
業務模式創新，融資租賃取得較大成功，合作運營開始恢復
公司在合作運營模式上的創新，實現1.38億元收入，同比增長594%，加快了募投項目效益實現，將在未來幾年成為公司成長的重要動力；而合作運營也逐步開始恢復。合作運營和融資租賃是公司長期的積累，在設備選址上有較強優勢，在產品維護、技術服務方面也可以良好配套。
成長性良好，業務模式存在一定生命力，維持“推薦”評級
公司11年業績良好，而行權條件較高的股權激勵計劃顯示公司對于未來的信心，融資租賃的業務創新和循環機需求的增加將促使公司的成長性，預計公司11－13年EPS為0.54元、0.69元和0.82元，對應當前股價的市盈率為25倍、19倍和16倍，基于公司的成長性，維持公司“推薦”評級。
晶源電子：快速增長的種子已經播下
晶源電子002049電子行業
研究機構：金元證券分析師：邱虹天，錢文禮
事件：
中國人民銀行發布《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》（以下簡稱《意見》），決定在全國范圍內正式啟動銀行卡芯片遷移工作，“十二五”期間將全面推進金融IC卡應用，以促進中國銀行卡的產業升級和可持續發展。
點評：
推廣已經全面鋪開，但放量還要等待。根據央行發布的推廣意見在受理環境改造方面，在2011年6月底前直聯POS（銷售點終端）能夠受理金融IC卡，全國性商業銀行布放的間聯POS、ATM（自動柜員機）的受理金融IC卡的時間分別為2011年底、2012年底前，2013年起實現所有受理銀行卡的聯網通用終端都能夠受理金融IC卡。在商業銀行發行金融IC卡方面，2011年6月底前工、農、中、建、交和招商、郵儲銀行應開始發行金融IC卡，2013年1月1日起全國性商業銀行均應開始發行金融IC卡，2015年1月1日起在經濟發達地區和重點合作行業領域，商業銀行發行的、以人民幣為結算賬戶的銀行卡均應為金融IC卡。我們不難看出目前央行只是給出了對原有終端POS機和ATM改造的時間表和發卡起始時間表，并未對數量和原卡更換數量做出規定，而這才是問題關鍵。央行的指導意見只是為未來全面推廣IC卡提供了條件，而何時快速推廣還需要以下幾個問題的解決：1，國內智能卡芯片的技術全面成熟。事關金融安全，在未來銀行IC卡推廣過程中必將以國內芯片為主。目前國內廠商中同方微電子，大唐電信，上海復旦均能設計芯片。2，國內芯片和EMV芯片的兼容。目前國內芯片廠商還沒有一家通過EMV認證，同方微電子已經申請認證，大唐微電子認證也進行了一段時間。只有國內廠商通過EMV認證，中國銀行所發的IC卡能夠在全球ATM機使用，國內的IC卡才是放量發行的時刻，而先發的同方微電子和大唐微電子受益最大，在未來2－3年內實現高速增長基本沒有懸念。公司目前與中國人民銀行和銀聯合作，發起了中國芯片和EVM的互認，未來公司將成為國內的認證單位和領導型企業。
公交卡，社保卡和USBKey是今年的增長動力，SIM卡芯片出口增加。目前公交卡IC等使用的MI芯片已經被破解，導致1.8億張公交智能卡必須更換，同方微電子已經設計出新一代的TCM芯片，2011年全國范圍內的公交IC卡更換將為公司增長提供保證，預計全年公司公交IC卡TCM芯片出貨量在500萬以上。根據人保部計劃：“十二五”期間將大力推進社會醫療保險信息化系統建設，初步計劃“十二五”期間社會保障卡發行量增至8億張以上。目前社保卡持卡人數在1億左右，因此在十二五期間社保卡發卡量將達到7億張，每年發卡量在1.4億張，公司的社保卡芯片也已經出貨，這必將成為公司2011年的增長點之一，全年發卡數量有望達到350萬張。公司第二代UK已經出貨，在2011年UK全部出貨量將迅速增加。由于全球六大卡上中5家是公司客戶，目前公司的SIM卡芯片已經通過金飛拓，DCS，SATRON等實現出口，未來SIM出口將保持持續增長。
協同效應將逐步體現。目前晶源電子的增發收購同方微電子方案證件會已經受理，我們預計通過問題不大。同方微電子將在方案通過后與原晶源電子業務技術團隊進行合作為公司原有的晶振開發IC。
目前公司晶源電子晶振所用IC基本從日本進口，公司只能提供封裝和銷售，導致原有業務毛利不高，與同方微電子合作開發IC后有望大大提高公司原有業務毛利率，提升公司原有業務的盈利能力。
公司已經儲備了全部手機支付方案所需要的芯片技術。公司目前已經儲備了全部六種手機支付解決方案的芯片技術（NFC，SWP－SIM卡，SIMPASS，貼膜卡，貼膜－近場支付卡，RF－SIM卡），并且都是與卡商或運營商合作。只等移動支付全面啟動，公司芯片將快速放量。
我們認為同方微電子的技術，人才團隊和市場優勢都是市場中獨一無二的，這一點似乎還沒有被市場充分認識。雖然2010年公司增長有所放緩，但是我們認為從長期來看公司的高速增長是確定無疑的。2011年公司將不斷有新的盈利增長點出現，我們維持原有盈利預測不變，維持公司買入評級和目標價不變。
大唐電信：營業收入大幅上升未止虧損
大唐電信600198通信及通信設備
研究機構：天相投資分析師：鄒高
公司屬于通信設備制造業，主要提供微電子、軟件、接入、終端、行業應用與通信服務五大類業務。公司構建“大終端加大服務”產業群，面向移動互聯網和物聯網等新興產業。
2011年1－3月，公司實現營業收入11.52億元，同比增長53.02%；營業利潤虧損3，283萬元，去年同期虧損1，363萬元；歸屬母公司所有者凈利潤1，637萬元，去年同期虧損1，542萬元；基本每股收益－0.04元。
營業收入同比增長53.02%。報告期內，公司營業收入同比增長較多，同比增長53.02%。主要原源于公司整體解決方案轉型及產業協同效應發揮作用，終端產業和行業應用產業規模較上年同期有所增長。
堅持轉型。公司堅持“固本轉型”戰略，在電信行業多年經驗的基礎上，積極推進非電信行業應用及IT服務，未來前景看好。
綜合毛利率仍下滑。報告期內，公司綜合毛利率下降4.97個百分點至12.60%。主要源于報告期內拉動營業收入增長的終端及應用產業毛利率較低。期間費用率同比下降。報告期內，公司期間費用率同比下降3.43個百分點至15.24%。各項費用率都小幅下降。
新興產業依然是看點。新興信息產業是“十二五”規劃的重要課題，公司在儲備水利、煤炭、電網行業物聯網解決方案的基礎上，聯合設立物聯網創投基金，作為產業領跑者將會優先受益。報告期內，公司設立新華瑞德，進一步推進電子閱讀項目的發展，與新華社的合作將會提升公司內容資源品質，但該市場競爭激烈，仍需時間檢驗公司該類業務的發展。
EMV遷移有助公司業績提升。國內EMV遷移年內有望初步形成規模，公司作為國內領先的芯片供應商，將會受益行業的啟動。
我們預計公司2011－2013年的每股收益分別為0.17元、0.25元、0.39元，按4月28日股票價格測算，對應動態市盈率分別為88倍、60倍、38倍。維持公司“中性”的投資評級。
風險提示：新興信息產業市場開拓不力。
信雅達：金融IT設備面臨良好發展機遇
信雅達600571計算機行業
研究機構：廣發證券分析師：惠毓倫
金融IT設備面臨良好發展機遇
公司的金融設備產品包括數據安全類產品、電子支付密碼器系列、電話POS及終端系列這三大產品線。支付密碼器是金融IT設備進入到企業市場的一個代表產品。隨著安全性、便利性等需求的啟動，未來企業市場的金融IT設備需求將不斷提升。另一方面，金融IT設備市場本身對供應商資質有著較嚴格的要求，對后進入廠家形成一定壁壘。結合市場空間和進入壁壘兩方面考慮，公司在金融IT設備領域未來面臨良好的發展機遇。
BPO業務著眼長遠，短期機會相對有限
2011年以來建設銀行等金融機構陸續開始BPO業務招標，但人力成本上升也對整個BPO行業的盈利能力構成較大壓力。我們認為BPO行業未來發展的關鍵在于通過內部優化流程、提升效率來提升BPO企業的盈利能力。長期看BPO行業市場空間仍然非常廣闊，但短期我們更加關注公司的金融IT設備和金融IT軟件業務的發展。
看好公司金融IT業務發展潛力，維持“買入”投資評級
公司在基于影像技術的金融IT領域具備相對的先發優勢，且已經形成了較為完善的產業布局。我們預測公司2011－2013年全面攤薄EPS分別為0.30元、0.50元和0.66元，對應2010年、2011年和2012年動態市盈率分別為39倍、23倍和17倍，維持“買入”的投資評級，6個月目標價13.00元。
風險提示
金融IT業務進展慢于預期的風險；環保業務受原材料價格波動影響的風險。
證通電子：進入支付運營期待四方共贏
證通電子002197計算機行業
研究機構：金元證券分析師：邱虹天，錢文禮
盈利預測。由于合同的結果有比較大的不確定性，為謹慎起見我們暫不在盈利預測中計算此項業務所帶來的盈利貢獻，維持原有估計。預計公司2011－2013年收入分別為8.43億元，11.56億元和14.91億元，凈利潤分別為1.22億元，1.68億元和2.20億元，每股收益分別為0.58元，0.80元和1.05元，對應2011－2012年的PE分別為29.98倍和21.74倍，維持買入評級。
廣電運通：自主機芯提高毛利率費用率逐季下降
廣電運通002152機械行業
研究機構：民生證券分析師：盧婷
一、事件概述
廣電運通公布2011年一季報，今年一季度實現收入3.84億元，同比增長15.6%；實現歸屬于母公司凈利潤1.2億元，同比增長16.5%；全面攤薄EPS為0.35元。公司業績基本符合預期。
二、分析與判斷
自主機芯應用大幅提高毛利率，未來仍有上升空間
2011年一季度公司整體業務毛利率達到48%，比去年同期提高3.3個百分點，主要來自于ATM業務毛利率的提升。我們認為，自主機芯的推廣使用和一體機銷售占比提升是毛利率提高的主要原因，隨著公司自主機芯的不斷成熟，毛利率還有上升空間。
海外業務高速增長，國內市場積極開拓
4月15日公司與土耳其ZiraatBank正式簽署合同，開啟了海外業務高速增長的新篇章。公司已經具備大規模進入海外市場的技術基礎，產品性價比高。我們預計公司今后還將持續獲得海外訂單。同時海外市場的重大突破也將推動公司在國內市場的開拓，未來公司將加速向工行、建行等存取款一體機市場尋求突破，同時加大產品在城商行以及農村市場的推廣力度。
維護與ATM服務進入快速增長期
ATM逐漸走過免費維護期，預計未來幾年設備維護與服務收入將呈現爆發式增長。公司以銀行現金處理業務為中心，構建一體化銀行服務外包產業鏈，清機、押運等金融服務市場前景廣闊。
費用率較去年同期有較大提升，但呈現逐季下降趨勢
報告期內銷售費用率為11%，較去年同期上升1.5個百分點；管理費用率為8.4%，較去年同期上升3個百分點，主要是人工成本上漲以及加大銷售渠道投入所致。但是費用率已經呈現逐季下降趨勢，我們認為，隨著規模效應的逐步體現，未來幾年公司管理和銷售費用增長將與收入增長基本同步。
三、盈利預測與投資建議
我們看好海內外市場突破以及ATM服務為公司帶來的收入持續增長，同時毛利率提升及費用率的逐季下降保證較強的盈利能力，維持“強烈推薦”評級。預計11、12年EPS分別為1.85、2.41元，對應動態市盈率為21.2、16.3倍。
四、風險提示：
（1）國外市場發展速度低于預期；
（2）金融服務等業務開拓不順。
在中國人民銀行指導下，中國銀聯聯合商業銀行等產業各方，積極推進金融IC卡的推廣應用。中國銀聯昨天公布的最新數據顯示，截至2011年6月底，金融IC卡累計發行接近1700萬張，可在銀聯全部直聯POS（商戶刷卡終端）上使用。
金融IC卡以芯片為介質，安全性更高、功能應用更廣泛，是我國銀行卡產業升級與創新支付應用的重要載體。根據今年3月中國人民銀行發布的《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》，銀行卡芯片遷移在全國范圍內正式啟動。
截至目前，包括工商銀行等在內的多家全國性商業銀行，陸續在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長沙、天津、江蘇等30多個省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發卡量約為600萬張，相較此前增速明顯。同時，按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯直聯POS（商戶刷卡終端）的改造。與此同時，中國銀聯聯合相關各方，對超過5萬家商戶接受非接觸式IC卡開展專項受理培訓。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個地區，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶已陸續覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫院和服飾品商店等行業。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場、停車場、連鎖快餐店和早餐店等場所，開展金融IC卡小額快速支付試點。
日前，人力資源社會保障部與中國人民銀行聯合發布了《人力資源社會保障部、中國人民銀行關于社會保障卡加載金融功能的通知》。中國銀聯透露，將推動發行具社保卡和借記卡功能的金融IC社保卡，預計該產品今年內將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。
國內未現磁條卡破解惡性事件金融IC卡推廣加速
央行今年3月15日公布的《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》對EMV遷移做出了明確的時間規劃，以工、農、中、建、交、招行以及郵儲銀行為主的國有商業銀行在2011年6月底前開始發行金融IC卡；全國商業銀行均應在2013年1月1日后發行金融IC卡；2015年1月1日起，所有經濟發達地區和重點合作行業領域，商業銀行發行的以人民幣為結算賬戶的銀行卡均應為金融IC卡。明確的時間規劃將使國內EMV遷移進入實質性加速階段，帶動金融IC卡市場容量顯著提高。中投證券預計，EMV卡市場規模將由2011年的3.2億元增長至2013年的29億元。
EMV遷移是全球趨勢。在歐洲非接觸式支付卡正逐步普及，銀行、零售店對于智能卡的需求較高，尤其是EMV遷移加速了智能卡的普及。據中國銀聯統計，2010年底國內存量銀行卡數量達25.55億張，磁條卡占到90%以上。由于國內尚未出現磁條卡被破解的惡性事件，目前EMV遷移的進程發展較為緩慢。
智能卡在其他領域同樣有不少亮點。目前智能卡已在我國通信、公安、稅務、社保、金融、旅游、石油石化以及公用事業等許多領域得到廣泛應用，總發卡量已達40多億張，成為國民經濟新增長點之一。據Frost&；Sullivan估計，智能卡在電信領域的應用占據整個市場70%以上的市場份額，在金融及零售領域的應用市場份額約為15%。
相關上市公司包括恒寶股份手機卡最大供應商，今年年初公司獲得中國銀行（601988）金融IC卡為期兩年的供應商資格。
金融IC卡累計發行近1700萬張IC社保卡年內上市
中國銀聯最新數據顯示，截至2011年6月底，我國金融IC卡累計發行接近1700萬張。按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯直聯POS終端的改造，所有IC卡均可在銀聯全部直聯POS（商戶刷卡終端）上使用。此外，中國銀聯正大力推動推動發行具社保卡和借記卡功能的金融IC社保卡，預計該產品今年內將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。
金融IC卡以芯片為介質，安全性更高、功能應用更廣泛，是我國銀行卡產業升級與創新支付應用的重要載體。根據今年3月中國人民銀行發布的《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》，銀行卡芯片遷移在全國范圍內正式啟動。
截至目前，包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行和光大銀行等在內的多家全國性商業銀行，陸續在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長沙、天津、江蘇等30多個省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發卡量約為600萬張，相較此前增速明顯。
為加快金融IC卡的普及應用，中國銀聯聯合相關各方加快推進金融IC卡、特別是非接觸式卡實現小額快速支付，并對超過5萬家商戶接受非接觸式IC卡開展專項受理培訓，提升了消費者的用卡體驗。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個地區，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶已陸續覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫院和服飾品商店等行業。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場、停車場、連鎖快餐店和早餐店等場所，開展金融IC卡小額快速支付試點。
電子行業：央行正式啟動金融IC卡遷移
電子行業
研究機構：宏源證券分析師：李坤陽
事件：央行發布《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》，決定在全國范圍內正式啟動銀行卡遷移工作。“十二五”期間將全面推進金融IC卡應用。
點評：
金融IC卡遷移工作的正式啟動就在今年，貫穿整個“十二五”。金融IC卡遷移又稱EMV遷移，相關標準、規范已經出臺，而且籌備2008北京奧運、2010上海世博會期間都已經做了大量工作。雖然市場對此早有預期，但到底什么時間、以何種方式啟動，以及達到的目標，都是央行首次發文明確。
金融IC卡遷移大勢所趨。國際上目前的基礎標準是EMV2000，由國際三大銀行卡組織聯合制定，整個遷移過程將在在發卡、業務流程、安全控管、受理市場、信息轉接等多個環節實施推進銀行磁條卡向芯片卡技術的升級。目前已經在歐洲、日本、東南亞普及。
金融IC卡遷移已經掃清了技術上的障礙。我國的銀行卡芯片化將按照PBOC2.0標準展開。2005年3月13日，央行正式頒發了行業標準《中國金融集成電路（IC）卡規范》（即PBOC2.0），是在EMV2000基礎上發展起來的。在卡的受理方面，2010年7月1日后我國投放的ATM機和POS機都已經具備IC卡受理功能。
金融IC卡遷移將直接創造一個300億的市場。目前我國存量銀行磁條卡在22億張以上，每張金融IC卡提供給銀行的單價在15元。考慮到芯片價格會隨著規模增長有所降低，以及銀行卡應用的自然增長，起碼總值在300億元以上。芯片廠商和卡商均會大幅受益。與此同時消費者將享受到新技術帶來的安全和便利。
投資建議：我們認為金融IC卡的啟動將對相關上市公司構成長期利好。這一時期最少5年，并將于2011年中期開始體現在上市公司報表上。從二代身份證、社保卡的普及來看，這一進程的速度還很可能超預期。為此，我們最看好恒寶股份。
IC卡市場即將啟動料成為市場熱點
研究機構：國元證券分析師：蔡峰，周海鷗
昨日21世紀經濟保持稱，由于銀行卡安全原因，央行推動下半年啟動IC卡更換磁條卡進程。初步估算，現存銀行卡數量約21.7億張，移動用戶數約8.05億，靜態市場規模約為移動支付潛在市場規模的2.7倍，投資機會值得關注。
事實上，2010年初，央行在有關工作會議上提出，要提高金融信息化水平，推進銀行卡產業升級，擴大銀行IC卡應用和標準化。
央行在今年5月19日發布了《中國金融集成電路（IC）卡規范》，明確了以下時間表：今年7月1日起，新投放的POS機和ATM終端應具備金融IC卡受理功能；存量直聯POS終端應在今年年底完成金融IC卡改造；存量間聯POS終端應在2011年年底完成金融IC卡受理改造；ATM終端和非現金終端應在2012年年底前完成金融IC卡受理改造。到2015年，所有銀行卡將全面發行銀聯PBOC2.0標準的金融IC卡。
根據目前銀聯與VISA微妙的關系，EMV與PBOC2.0的標準將不會并行，國外普遍采用的（VISA、萬事達等國際卡組織制定的）EMV標準將不適用于國內金融IC卡上。同時，由于交易安全等原因，有關部門正在加速推動銀行IC卡更換磁條卡的市場。
央行數據顯示，截至今年第一季度末，全國累計發行銀行卡21.69億張，同比增長14.9%。銀行卡跨行支付系統聯網商戶167萬戶，聯網POS機具258.7萬臺，ATM22.16萬臺，較2009年第四季度末分別增加10.35萬戶、17.87萬臺和0.67萬臺。
僅測算換卡市場一項，包括新開卡和老卡更換事宜，假設銀行卡在4年完成更換，平均每張成本10元計算，按照10%，20%，：35%：35%的速度完成更換的話，每年的市場分別是22億，44億，76億，76億的市場，市場規模非常巨大。
目前上市公司中，儲備了銀行IC卡產品的有恒寶股份、東信和平和大唐電信三家。ATM及POS終端方面則有御銀股份、信雅達。
恒寶股份：金融IC卡替換是未來主要看點
恒寶股份002104電子行業
研究機構：天相投資分析師：鄒高
2011年1－6月，公司實現營業收入3.64億元，同比增長47.25%；營業利潤4，877萬元，同比增長39.85%；歸屬母公司所有者凈利潤4，687萬元，同比增長13.50%；每股收益0.11元。公司預計2011年1－9月歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比變動為增長0%－30%。
營業收入保持大幅增長。報告期內，公司營業收入同比增長47.25%，其中，通信IC卡業務收入在去年同期8455萬元的基礎上增長5564萬元，增長率達65.81%，主要源于移動支付卡業務收入保持增長。在移動支付卡市場，公司保持在聯通及電信移動支付卡市場份額領先的基礎上，通過子公司東方英卡成功入圍中移動移動支付項目，預計公司該項業務將會繼續保持穩定增長。
金融IC卡替換尚未完全啟動。報告期內，公司綜合毛利率下降1.27個百分點至31.31%，主要因為低毛利率業務收入增長較快。從細分業務來看，通信IC卡業務毛利率在20%左右，貢獻收入增量的48%；模塊封裝業務毛利率為10.59%，貢獻收入增量的23%。從公司的產品結構來看其余29%的收入增量大部分來源于毛利率較高的其他類產品，其中包括金融IC卡業務，該項業務去年同期貢獻收入為1679萬元，以此推算報告期內該類業務尚未對公司經營業績產生較大影響，金融IC卡替換尚未完全啟動，預計2012年該市場規模同比將會顯著提升。
利潤增長仍將依靠金融IC卡業務。金融IC卡和移動支付是公司目前主要的發展方向，但由于移動支付卡的毛利率較低，對凈利潤的拉動效應較小，未來公司利潤大幅增長仍將依靠金融IC卡業務推動。公司具備EMV／PBOC2.0產品供貨的能力，并且是國內傳統的銀行卡龍頭，預計將顯著受益國內金融IC卡替換。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2011－2013年的每股收益分別為0.29元、0.45元、0.68元，按8月16日股票價格測算，對應動態市盈率分別為39倍、25倍、16倍。維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：移動支付、金融IC卡市場規模或推行進度低于預期。
天喻信息：產品全面的智能卡商金融IC卡具有先發優勢
天喻信息300205電子行業
研究機構：國泰君安證券分析師：康凱
專業智能卡產品提供商，產品線豐富。天喻信息專業從事智能卡產品及相關應用系統的研發、生產、銷售和服務。公司產品線較為全面，主要應用在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視、稅務、社保、石化加油等領域。公司2010年實現營業收入5.3億元，凈利潤5211.3萬元，通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三，分別為33.7%、25.0%和13.8%。
通信卡市場發展穩定，金融IC卡等新應用領域值得期待。通信行業為智能卡最主要應用領域，卡發卡總量的75%左右。現階段市場規模和競爭格局基本穩定。金融IC卡、CMMB卡等新領域發展潛力較大，同時也為公司收入增長貢獻最大兩項業務。公司在此兩項領域競爭地位和先發優勢明顯。
同行業公司相比，公司規模較小，利潤率水平居中流。2009年來算，公司收入規模為東信和平的47%，為恒寶股份的85%。毛利率為33.6%，高于東信和平（24.1%），與恒寶股份（36.1%）較低。
募投項目為現有業務的深化與拓展。將進一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場原有的先發優勢，提高公司智能SD卡和RF－SIM卡等產品的生產能。
預計公司通信卡業務將保持穩定增長，金融IC卡、CMMB卡等新業務將成為公司快速增長的主要動力。由于新業務毛利率較高，因此公司未來整體毛利水平呈上升趨勢。預計公司2011－2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢價區間為39.83－45.52元，對應2011／2012年PE值為41－46倍／28－32倍。上市首日定價區間為43.81－50.07元。
風險因素：國內銀行卡EMV遷移節奏與力度低于預期；新市場競爭趨于激烈，公司無法保持原有競爭優勢。
東信和平：金融IC卡是未來業績成長主要動力
東信和平002017通信及通信設備
研究機構：中銀國際證券分析師：胡文洲
公司傳統業務以SIM卡為主，SIM卡業務仍然是占比最大的業務，我們預計公司的業務將向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁條卡等拓展，受益于多產品線增長；同時技改模塊封裝產線將幫助公司實現成本節約，提升盈利能力。
我們預計公司從今年下半年開始將受益于金融IC卡普及，2012年開始將是金融IC卡爆發期；CMMB、社保卡和磁條卡將幫助今年公司業績成長。
御銀股份：業務模式創新業績激增
御銀股份002177電子行業
研究機構：國信證券分析師：段迎晟
業務復蘇，業績大幅增長
公司報告期內經營情況良好，實現營業收入4.26億元，同比增長77.33%；凈利潤1.14億元同比增長101.16%。
由于合作運營投入的設備陸續產生效益，業務大幅改善，毛利率上升7.84%；主營業務綜合毛利率上升1.75%。
抓住循環機需求大增的契機，實現產品功能豐富和業務拓展
隨著離行設備需求增加、ATM設備的功能不斷完善以及增加存款的效應，循環機的需求大增。公司利用ATM的市場需求，拓展中間業務功能，實現部分充值、繳費、匯款等業務功能；同時，公司的ATM設備已經通過了IC卡測試的PBOC／EMVLEVEL2認證，市場方面也取得積極拓展。
公司報告期內設備銷售實現2億元，同比增長37.57%；以融資租賃方式銷售的設備達1.38億元。
此外，公司在確保廣東省內業務高速增長的同時，廣東省外收入達到2.47億元，同比增長40.68%，并成功突破上海市場，在市場拓展方面取得良好成效。
業務模式創新，融資租賃取得較大成功，合作運營開始恢復
公司在合作運營模式上的創新，實現1.38億元收入，同比增長594%，加快了募投項目效益實現，將在未來幾年成為公司成長的重要動力；而合作運營也逐步開始恢復。合作運營和融資租賃是公司長期的積累，在設備選址上有較強優勢，在產品維護、技術服務方面也可以良好配套。
成長性良好，業務模式存在一定生命力，維持“推薦”評級
公司11年業績良好，而行權條件較高的股權激勵計劃顯示公司對于未來的信心，融資租賃的業務創新和循環機需求的增加將促使公司的成長性，預計公司11－13年EPS為0.54元、0.69元和0.82元，對應當前股價的市盈率為25倍、19倍和16倍，基于公司的成長性，維持公司“推薦”評級。
晶源電子：快速增長的種子已經播下
晶源電子002049電子行業
研究機構：金元證券分析師：邱虹天，錢文禮
事件：
中國人民銀行發布《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》（以下簡稱《意見》），決定在全國范圍內正式啟動銀行卡芯片遷移工作，“十二五”期間將全面推進金融IC卡應用，以促進中國銀行卡的產業升級和可持續發展。
點評：
推廣已經全面鋪開，但放量還要等待。根據央行發布的推廣意見在受理環境改造方面，在2011年6月底前直聯POS（銷售點終端）能夠受理金融IC卡，全國性商業銀行布放的間聯POS、ATM（自動柜員機）的受理金融IC卡的時間分別為2011年底、2012年底前，2013年起實現所有受理銀行卡的聯網通用終端都能夠受理金融IC卡。在商業銀行發行金融IC卡方面，2011年6月底前工、農、中、建、交和招商、郵儲銀行應開始發行金融IC卡，2013年1月1日起全國性商業銀行均應開始發行金融IC卡，2015年1月1日起在經濟發達地區和重點合作行業領域，商業銀行發行的、以人民幣為結算賬戶的銀行卡均應為金融IC卡。我們不難看出目前央行只是給出了對原有終端POS機和ATM改造的時間表和發卡起始時間表，并未對數量和原卡更換數量做出規定，而這才是問題關鍵。央行的指導意見只是為未來全面推廣IC卡提供了條件，而何時快速推廣還需要以下幾個問題的解決：1，國內智能卡芯片的技術全面成熟。事關金融安全，在未來銀行IC卡推廣過程中必將以國內芯片為主。目前國內廠商中同方微電子，大唐電信，上海復旦均能設計芯片。2，國內芯片和EMV芯片的兼容。目前國內芯片廠商還沒有一家通過EMV認證，同方微電子已經申請認證，大唐微電子認證也進行了一段時間。只有國內廠商通過EMV認證，中國銀行所發的IC卡能夠在全球ATM機使用，國內的IC卡才是放量發行的時刻，而先發的同方微電子和大唐微電子受益最大，在未來2－3年內實現高速增長基本沒有懸念。公司目前與中國人民銀行和銀聯合作，發起了中國芯片和EVM的互認，未來公司將成為國內的認證單位和領導型企業。
公交卡，社保卡和USBKey是今年的增長動力，SIM卡芯片出口增加。目前公交卡IC等使用的MI芯片已經被破解，導致1.8億張公交智能卡必須更換，同方微電子已經設計出新一代的TCM芯片，2011年全國范圍內的公交IC卡更換將為公司增長提供保證，預計全年公司公交IC卡TCM芯片出貨量在500萬以上。根據人保部計劃：“十二五”期間將大力推進社會醫療保險信息化系統建設，初步計劃“十二五”期間社會保障卡發行量增至8億張以上。目前社保卡持卡人數在1億左右，因此在十二五期間社保卡發卡量將達到7億張，每年發卡量在1.4億張，公司的社保卡芯片也已經出貨，這必將成為公司2011年的增長點之一，全年發卡數量有望達到350萬張。公司第二代UK已經出貨，在2011年UK全部出貨量將迅速增加。由于全球六大卡上中5家是公司客戶，目前公司的SIM卡芯片已經通過金飛拓，DCS，SATRON等實現出口，未來SIM出口將保持持續增長。
協同效應將逐步體現。目前晶源電子的增發收購同方微電子方案證件會已經受理，我們預計通過問題不大。同方微電子將在方案通過后與原晶源電子業務技術團隊進行合作為公司原有的晶振開發IC。
目前公司晶源電子晶振所用IC基本從日本進口，公司只能提供封裝和銷售，導致原有業務毛利不高，與同方微電子合作開發IC后有望大大提高公司原有業務毛利率，提升公司原有業務的盈利能力。
公司已經儲備了全部手機支付方案所需要的芯片技術。公司目前已經儲備了全部六種手機支付解決方案的芯片技術（NFC，SWP－SIM卡，SIMPASS，貼膜卡，貼膜－近場支付卡，RF－SIM卡），并且都是與卡商或運營商合作。只等移動支付全面啟動，公司芯片將快速放量。
我們認為同方微電子的技術，人才團隊和市場優勢都是市場中獨一無二的，這一點似乎還沒有被市場充分認識。雖然2010年公司增長有所放緩，但是我們認為從長期來看公司的高速增長是確定無疑的。2011年公司將不斷有新的盈利增長點出現，我們維持原有盈利預測不變，維持公司買入評級和目標價不變。
大唐電信：營業收入大幅上升未止虧損
大唐電信600198通信及通信設備
研究機構：天相投資分析師：鄒高
公司屬于通信設備制造業，主要提供微電子、軟件、接入、終端、行業應用與通信服務五大類業務。公司構建“大終端加大服務”產業群，面向移動互聯網和物聯網等新興產業。
2011年1－3月，公司實現營業收入11.52億元，同比增長53.02%；營業利潤虧損3，283萬元，去年同期虧損1，363萬元；歸屬母公司所有者凈利潤1，637萬元，去年同期虧損1，542萬元；基本每股收益－0.04元。
營業收入同比增長53.02%。報告期內，公司營業收入同比增長較多，同比增長53.02%。主要原源于公司整體解決方案轉型及產業協同效應發揮作用，終端產業和行業應用產業規模較上年同期有所增長。
堅持轉型。公司堅持“固本轉型”戰略，在電信行業多年經驗的基礎上，積極推進非電信行業應用及IT服務，未來前景看好。
綜合毛利率仍下滑。報告期內，公司綜合毛利率下降4.97個百分點至12.60%。主要源于報告期內拉動營業收入增長的終端及應用產業毛利率較低。期間費用率同比下降。報告期內，公司期間費用率同比下降3.43個百分點至15.24%。各項費用率都小幅下降。
新興產業依然是看點。新興信息產業是“十二五”規劃的重要課題，公司在儲備水利、煤炭、電網行業物聯網解決方案的基礎上，聯合設立物聯網創投基金，作為產業領跑者將會優先受益。報告期內，公司設立新華瑞德，進一步推進電子閱讀項目的發展，與新華社的合作將會提升公司內容資源品質，但該市場競爭激烈，仍需時間檢驗公司該類業務的發展。
EMV遷移有助公司業績提升。國內EMV遷移年內有望初步形成規模，公司作為國內領先的芯片供應商，將會受益行業的啟動。
我們預計公司2011－2013年的每股收益分別為0.17元、0.25元、0.39元，按4月28日股票價格測算，對應動態市盈率分別為88倍、60倍、38倍。維持公司“中性”的投資評級。
風險提示：新興信息產業市場開拓不力。
信雅達：金融IT設備面臨良好發展機遇
信雅達600571計算機行業
研究機構：廣發證券分析師：惠毓倫
金融IT設備面臨良好發展機遇
公司的金融設備產品包括數據安全類產品、電子支付密碼器系列、電話POS及終端系列這三大產品線。支付密碼器是金融IT設備進入到企業市場的一個代表產品。隨著安全性、便利性等需求的啟動，未來企業市場的金融IT設備需求將不斷提升。另一方面，金融IT設備市場本身對供應商資質有著較嚴格的要求，對后進入廠家形成一定壁壘。結合市場空間和進入壁壘兩方面考慮，公司在金融IT設備領域未來面臨良好的發展機遇。
BPO業務著眼長遠，短期機會相對有限
2011年以來建設銀行等金融機構陸續開始BPO業務招標，但人力成本上升也對整個BPO行業的盈利能力構成較大壓力。我們認為BPO行業未來發展的關鍵在于通過內部優化流程、提升效率來提升BPO企業的盈利能力。長期看BPO行業市場空間仍然非常廣闊，但短期我們更加關注公司的金融IT設備和金融IT軟件業務的發展。
看好公司金融IT業務發展潛力，維持“買入”投資評級
公司在基于影像技術的金融IT領域具備相對的先發優勢，且已經形成了較為完善的產業布局。我們預測公司2011－2013年全面攤薄EPS分別為0.30元、0.50元和0.66元，對應2010年、2011年和2012年動態市盈率分別為39倍、23倍和17倍，維持“買入”的投資評級，6個月目標價13.00元。
風險提示
金融IT業務進展慢于預期的風險；環保業務受原材料價格波動影響的風險。
證通電子：進入支付運營期待四方共贏
證通電子002197計算機行業
研究機構：金元證券分析師：邱虹天，錢文禮
盈利預測。由于合同的結果有比較大的不確定性，為謹慎起見我們暫不在盈利預測中計算此項業務所帶來的盈利貢獻，維持原有估計。預計公司2011－2013年收入分別為8.43億元，11.56億元和14.91億元，凈利潤分別為1.22億元，1.68億元和2.20億元，每股收益分別為0.58元，0.80元和1.05元，對應2011－2012年的PE分別為29.98倍和21.74倍，維持買入評級。
廣電運通：自主機芯提高毛利率費用率逐季下降
廣電運通002152機械行業
研究機構：民生證券分析師：盧婷
一、事件概述
廣電運通公布2011年一季報，今年一季度實現收入3.84億元，同比增長15.6%；實現歸屬于母公司凈利潤1.2億元，同比增長16.5%；全面攤薄EPS為0.35元。公司業績基本符合預期。
二、分析與判斷
自主機芯應用大幅提高毛利率，未來仍有上升空間
2011年一季度公司整體業務毛利率達到48%，比去年同期提高3.3個百分點，主要來自于ATM業務毛利率的提升。我們認為，自主機芯的推廣使用和一體機銷售占比提升是毛利率提高的主要原因，隨著公司自主機芯的不斷成熟，毛利率還有上升空間。
海外業務高速增長，國內市場積極開拓
4月15日公司與土耳其ZiraatBank正式簽署合同，開啟了海外業務高速增長的新篇章。公司已經具備大規模進入海外市場的技術基礎，產品性價比高。我們預計公司今后還將持續獲得海外訂單。同時海外市場的重大突破也將推動公司在國內市場的開拓，未來公司將加速向工行、建行等存取款一體機市場尋求突破，同時加大產品在城商行以及農村市場的推廣力度。
維護與ATM服務進入快速增長期
ATM逐漸走過免費維護期，預計未來幾年設備維護與服務收入將呈現爆發式增長。公司以銀行現金處理業務為中心，構建一體化銀行服務外包產業鏈，清機、押運等金融服務市場前景廣闊。
費用率較去年同期有較大提升，但呈現逐季下降趨勢
報告期內銷售費用率為11%，較去年同期上升1.5個百分點；管理費用率為8.4%，較去年同期上升3個百分點，主要是人工成本上漲以及加大銷售渠道投入所致。但是費用率已經呈現逐季下降趨勢，我們認為，隨著規模效應的逐步體現，未來幾年公司管理和銷售費用增長將與收入增長基本同步。
三、盈利預測與投資建議
我們看好海內外市場突破以及ATM服務為公司帶來的收入持續增長，同時毛利率提升及費用率的逐季下降保證較強的盈利能力，維持“強烈推薦”評級。預計11、12年EPS分別為1.85、2.41元，對應動態市盈率為21.2、16.3倍。
四、風險提示：
（1）國外市場發展速度低于預期；
（2）金融服務等業務開拓不順。
