天喻信息：全面的智能卡商 金融IC卡具有先發優勢

　　專業智能卡產品提供商，產品線豐富。天喻信息專業從事智能卡產品及相關應用系統的研發、生產、銷售和服務。公司產品線較為全面，主要應用在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視、稅務、社保、石化加油等領域。公司2010年實現營業收入5.3億元，凈利潤5211.3萬元，通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三，分別為33.7%、25.0%和13.8%。

　　通信卡市場發展穩定，金融IC卡等新應用領域值得期待。通信行業為智能卡最主要應用領域，卡發卡總量的75%左右。現階段市場規模和競爭格局基本穩定。金融IC卡、CMMB卡等新領域發展潛力較大，同時也為公司收入增長貢獻最大兩項業務。公司在此兩項領域競爭地位和先發優勢明顯。

　　同行業公司相比，公司規模較小，利潤率水平居中流。2009年來算，公司收入規模為東信和平(22.88,0.00,0.00%)的47%，為恒寶股份(16.65,0.00,0.00%)的85%。毛利率為33.6%，高于東信和平(24.1%)，與恒寶股份(36.1%)較低。

　　募投項目為現有業務的深化與拓展。將進一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場原有的先發優勢，提高公司智能SD卡和RF-SIM卡等產品的生產能。

　　預計公司通信卡業務將保持穩定增長，金融IC卡、CMMB卡等新業務將成為公司快速增長的主要動力。由于新業務毛利率較高，因此公司未來整體毛利水平呈上升趨勢。預計公司2011-2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢價區間為39.83-45.52元，對應2011/2012年PE值為41-46倍/28-32倍。上市首日定價區間為43.81-50.07元。

　　風險因素：國內銀行卡EMV遷移節奏與力度低于預期;新市場競爭趨于激烈，公司無法保持原有競爭優勢。