中瑞思創:立足EAS硬標簽、積極拓展軟標簽和RFID業務

      中瑞思創公司專注于電子商品防盜系統(EAS)的標簽業務。公司從事EAS各類標簽和配套設備的制造和出口,客戶主要是全球EAS系統集成商和產品經銷商。目前公司90%以上的營業收入和利潤都來自有標簽業務,其中硬標簽占營業收入和利潤的70%以上。

      EAS標簽市場存在數倍增長空間。主要來自四個方面的驅動:①隨著全球經濟的持續發展和人們消費能力的提升,EAS產品所依附的零售市場仍將保持較快增長;②零售業失竊損失居高不下有望促使EAS標簽滲透率不斷提高,隨著開架銷售比例的提高和對防損的重視,EAS標簽在高失竊率商品上的使用比例至少有1倍的提升空間;③源標簽計劃的興起進一步助推EAS標簽的滲透率;④RFID技術與EAS融合并最終提供的集成解決方案將會拓展電子標簽的應用領域。

      公司在硬標簽出口市場具有競爭優勢。目前全球EAS產業鏈具有三個明顯的特征:一是終端需求主要集中在北美、歐洲和日本這些發達地區,二是營銷渠道基本掌握在國際大型系統集成商手中,三是產品制造主要集中在中國等發展中國家。目前我國EAS行業仍以產品出口為主,公司的硬標簽產量占到全球市場份額的30%左右,具有較強的市場地位。未來,公司擁有的研發和客戶資源優勢在拓展新產品市場、不斷提高市場份額方面有望持續發揮重要作用。

       射頻軟標簽和RFID是公司新的增長點。目前公司產能基本飽和,募集資金除硬標簽項目外,主要投向了射頻軟標簽和RFID應答器領域。

       公司在射頻軟標簽領域的市場份額還比較低,而且長期來看射頻軟標簽和RFID的融合是個大趨勢。

        首次給予“推薦”評級,6-12個月目標價格110元。我們預測公司2010-2012年凈利潤分別為0.9、1.22和1.59億、年均增長38.4%,全面攤薄每股收益分別為1.34、1.83和2.38元。首次給予“推薦”評級,6-12個月目標價110元、對應2011年60倍PE。