中興通訊進軍PE 行業泡沫化引發業績擔憂

　   9月28日，中興通訊(000063.SZ)發布公告稱，將出資1650萬元與深圳市和康投資管理有限公司共同設立中興創業投資基金管理有限公司，專門進行創業投資基金的募集與管理，中興通訊股權占比為55%。同時，中興通訊擬出資3億元人民幣參與認購中興創投基金。

　　公告當天，中興通訊股價大跌6.11%，跌幅遠超大盤。分析人士認為，這或許表達了市場對中興通訊選擇此時進入已泡沫化的PE領域的擔心。

　　小試牛刀

　　中興通訊并非第一次進入創投領域，已在創業板上市的國民技術(300077.SZ)就是其經典之作。

　　據了解，國民技術創立于2000年，最早名稱是“深圳市中興集成電路設計有限責任公司”，由中興通訊出資3000萬控股60%，此后經一系列股權轉讓、高管激勵、引入戰略投資者等運作，至上市后中興持股已降至20%，合計2176萬股，退居二股東。

　　但就是這2176萬股股權，給中興通訊帶來了巨大的回報。以國民技術9月30日收盤價120.20元計算，中興通訊的持股市值達到26.16億元，而中興通訊2010年上半年凈利潤不過8.77億元。

　　中興通訊的估值甚至都受到了這一因素的影響，招商證券的分析師預測公司2010-11年EPS1.08、1.43元，按“2011年25-30倍+國民技術價值”，半年至一年目標價36.7-43.8元，維持“強烈推薦”評級。

　　安信證券、東方證券分析師也表示，相比中小盤股，中興通訊的估值優勢非常明顯，并將逐漸顯現；一些從高估值公司流出的資金很可能會選擇中興通訊作為新產業的投資標的，從而成為中興估值進一步上升的動力。

　　顯然，中興通訊在創投領域嘗到了甜頭。

　　瞄準TMT

　　中興通訊表示，擬成立中興創業投資基金管理公司(中興創投基金的唯一普通合伙人)，主要為中興創投基金管理平臺，通過該平臺，開拓融資渠道，并利用外部資源，發揮中興通訊內部優勢，充分整合通訊行業產業鏈條，促進本公司主業發展，并通過一級市場和二級市場的有效聯動，進行資產管理，獲取收益。公司參與認購中興創投基金可獲取相關行業細分市場的超額收益、提升主業競爭力。

　　據悉，中興創投基金擬定規模為10億元人民幣，經營期限為“5+3”年，將投資于受國家產業政策扶持、與經濟結構轉型相關的高增長行業中的細分市場龍頭，以TMT產業為主要投資方向，投資比例不少于70%。

　　TMT產業是基于科技、媒體和通信融合趨勢的數字新媒體產業。TMT產業包括數字電視、移動視頻、網絡流媒體、手機媒體、電子書等，近年來一直是風投追逐的熱門板塊。

　　深圳一位分析師認為，最有可能受到中興青睞的是電子書等行業。不過電子書盡管是近年來風頭最猛的行業之一，但隨著競爭的加劇，其終端價格不斷下滑，以電子書為主業的漢王科技股價跌幅已超過50%就是明證。

　　業內擔憂

　　數據顯示，2010年上半年共有59家曾獲VC支持的中國企業上市，涉及123筆IPO退出交易，平均投資回報倍數為14.16倍。其中，6家企業共計15筆IPO發生于海外資本市場，平均投資回報倍數只有2.82倍；其余53家企業共計108筆IPO均發生于內地資本市場，平均投資回報倍數為15.22倍。

　　顯然，內地資本市場正處于“人傻錢多”的階段。

　　清科公司總裁倪正東提醒說，長期來說，過高的平均上市市盈率是不成熟的，只有個別創業板上市公司基于高成長，市盈率100、200倍是合理的，預計再過兩年，很多高市盈率故事都將變成曾經的神話。VC、PE之間的競爭導致投資估值過高，對于整個行業有害，長期下去會傷害整個風投行業。

　　事實上，這樣的故事不久前剛剛發生過一次。2007年，PE項目也是炙手可熱，一聽說有關PE項目符合上市條件，各路投資人馬就匯集而來，不僅出現了不做調查就投資的案例，也發生了幾千萬投資額度一夜之間被PE分光的故事。沒想到2008年金融危機突如其來，企業經營環境惡化，證券市場走熊，企業IPO受阻，不少PE投資機構被迫清盤。

　　深圳達晨創投董事長劉晝指出，從今年上半年的情況看，該公司最大的壓力不是項目源的數量問題，而是項目源的價格問題。達晨創投原則上出價不超過10倍市盈率。他預計，創業板的高估值狀態在今年10月份以后會有改變，平均市盈率應當回歸至30-50倍左右的水平，從成本來講，現階段是一個泡沫階段。

　　中興通訊證券部人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，未來風險無法詳細預期與描述，但會盡量做到合法合規的信息披露。