東港股份2010年三季報點評:期待穩定增長過程中新業務的爆發

      生產情況穩定,業績保持穩步增長。1-9月公司實現營業收入5.26億元,同比增加了24.04%;實現營業利潤0.89億元,同比增幅為26.10%;歸屬于母公司的凈利潤0.69億元,同比增長16.39%,按增發后股本稀釋EPS0.56元,符合我們的預期。

      季節性因素導致業績環比下降。第三季度實現營業收入1.47億元,同比增加16.54%,環比減少16.15%;歸屬母公司凈利潤0.13億元,同比減少了21.82%,環比下降了63.25%,單季度EPS0.10元。財務費用和所得稅費用的增加影響了公司三季度業績。二季度是公司傳統的銷售旺季,而三季度是業務淡季,四季度環比會有提升但不會超過二季度水平。

      增發順利進行,期待募投項目的業績貢獻。9月份公司發行新股1412萬股,增發價25.69元/股,募集資金凈額3.45億元,用于三個募投項目:個性化彩色印刷項目、智能卡制造與個性化處理項目和綜合金融服務外包業務項目,在鞏固主業的基礎上擴大產能、發展新業務。三個項目達產后預計可新增銷售收入4.07億元,凈利潤5500萬元,從2011年起逐步釋放。此外,募集資金還有助于從減少財務費用等方面改善公司的財務狀況。

      從傳統印刷商向服務商的轉變。公司傳統票據產品在保持龍頭地位的基礎上穩定增長。但未來三年盈利增長點主要來自直郵產品、個性化彩印、銀行卡業務,RFID標簽產品在物聯網的普及也可能實現超預期的大幅增長。從傳統印刷商向服務商的轉變可以通過業績增長與估值提升雙重推動股價的上漲。

       我們預測公司10年、11年凈利潤分別為0.89億元、1.24億元,稀釋后每股收益分別為0.71元、1.00元,繼續保持增持評級,目標價35元。