恒寶股份：新產品的不斷涌現推動公司業績提升

　　公司在銀行卡領域具體較強的競爭力。2009年1季度，公司的市場占有率達到24%，升為行業內第一位。隨著牡丹交通卡和PSAM卡這兩款盈利能力較強產品的逐步推廣使用，公司的業績將加速增長。

　　3G建設為公司通信IC卡業務帶來新的機會。2009一季度，公司在電信（UIM卡）的市場份額為46%，聯通（SIM卡）的為18%。因此我們有理由相信公司能夠在7月份的招標中獲得較大市場份額。 

　　銀行卡EMV遷移在國內雖然還沒有明確的時間表，但這是必然趨勢。歐洲市場在2007年是已經有67%的銀行卡實施了EMV遷移。一旦EMV遷移在國內開始大規模推廣，必將給公司帶來巨大的發展機會。對這一進程，我們將持續保持關注。

　　公司其他傳統業務如票據、密碼卡等增長比較穩定，預計每年有10%的穩定增長率。

　　根據我們的預測，公司在2009、2010、2011年的每股收益分別為0.33、0.39、0.45元，動態市盈率為34、29、25倍，考慮到公司穩定的成長性，以及未來EMV遷移帶來的巨大機會，給予“謹慎推薦”的投資評級。

　　風險提示：通信卡領域的競爭有可能造成相關產品價格下降，給公司盈利能力帶來壓力。